1. 総評

株式会社ツムラの2025年3月期連結決算（2024年4月1日～2025年3月31日）は、売上高20.1%増の181,093百万円、営業利益100.5%増の40,125百万円と大幅増益を達成し、業績は非常に良好。国内医療用漢方製剤の薬価上昇（不採算品再算定適用）と限定出荷解除、中国事業の原料生薬・飲片販売拡大が主な要因。営業利益率は22.2%（前期13.3%）へ大幅改善。一方、2026年3月期予想は売上増ながら利益減益見込みで、コスト増が課題。

2. 業績結果

業績結果に対するコメント： - 増収の主因は国内事業（+21.5%、160,459百万円）の医療用漢方製剤129処方（+21.9%）で、薬価改定による不採算品再算定（66処方、改定率+36.2～50.7%）と育薬処方（大建中湯等）の伸長。一般用漢方製剤も店舗拡大で+18.8%。中国事業は原料生薬+8.4%、飲片+37.4%で+10.1%。 - 利益急増は売上原価率低下（50.0%、-4.4pt）と販管費率低下（27.9%、-4.5pt）による。特別利益（政策保有株式売却）も純利益押し上げ。 - 特筆事項：限定出荷全解除（2025年4月）。育薬・Growing処方中心の戦略奏功。

3. 貸借対照表（バランスシート）

【資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動資産 | 295,709 | +14,417 | | 現金及び預金 | 73,227 | -4,848 | | 受取手形及び売掛金 | 68,017 | +868 | | 棚卸資産 | 133,784 | +17,516 | | その他 | 21,006 | +2,245 | | 固定資産 | 168,670 | +21,709 | | 有形固定資産 | 128,246 | +24,188 | | 無形固定資産 | 18,241 | +988 | | 投資その他の資産 | 22,182 | -3,468 | | 資産合計 | 464,380 | +36,126 |

【負債の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動負債 | 61,913 | -6,644 | | 支払手形及び買掛金 | 24,314 | +4,486 | | 短期借入金 | 5,285 | -5,028 | | その他 | 32,314 | -6,102 | | 固定負債 | 72,357 | +8,025 | | 長期借入金 | 20,051 | +10,674 | | その他 | 52,306 | -2,649 | | 負債合計 | 134,270 | +1,381 |

【純資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |----------------------------|---------------|-----------------| | 株主資本 | 269,852 | +22,545 | | 資本金 | 30,142 | 0 | | 利益剰余金 | 229,202 | +23,398 | | その他の包括利益累計額 | 30,677 | +7,183 | | 純資産合計 | 330,110 | +34,746 | | 負債純資産合計 | 464,380 | +36,126 |

貸借対照表に対するコメント： - 自己資本比率64.7%（前期63.2%、+1.5pt）と高水準で財務安定。純資産増加は利益剰余金拡大主導。 - 流動比率約4.8倍（295,709/61,913）と高い安全性。当座比率も良好（現金・売掛中心）。 - 資産構成：棚卸資産（原材料等）増加で流動資産拡大、建設仮勘定増で有形固定資産強化。負債は短期借入・社債減少も長期借入増。 - 主な変動：棚卸+11,479（生薬調達）、有形固定+24,188（設備投資）。

4. 損益計算書

損益計算書に対するコメント： - 各利益段階：売上総利益率50.0%（+4.4pt、薬価改定効果）、営業利益率22.2%（+8.9pt、販管費抑制）。経常利益率向上も営業外詳細不明。 - 収益性指標：ROE11.4%（前期6.4%）、総資産経常利益率9.5%（+3.8pt）と改善。 - コスト構造：売上原価率低下も生薬調達・加工費上昇圧力。販管費はシステム投資・円安影響。 - 主な変動要因：薬価上昇と販売数量増でマージン拡大。

5. キャッシュフロー（記載があれば）

• 営業活動によるキャッシュフロー：33,823百万円（前期5,608百万円、主に税引前純利益45,559百万円・棚卸増加-9,646百万円）
• 投資活動によるキャッシュフロー：△24,974百万円（前期△19,351百万円、有形固定取得-27,591百万円）
• 財務活動によるキャッシュフロー：△19,871百万円（前期△4,417百万円、配当支払-9,021百万円・借入変動）
• フリーキャッシュフロー：8,849百万円（営業+投資）

現金残高73,135百万円（前期78,034百万円、-4,899百万円）。営業CF大幅改善も投資・財務支出増。

6. 今後の展望

• 業績予想（2026年3月期）：売上高188,000百万円（+3.8%）、営業利益34,200百万円（-14.8%）、経常利益34,000百万円（-19.9%）、純利益23,000百万円（-29.1%）、EPS302.95円。中国事業20,100百万円見込み。
• 中期計画：設備投資・R&D強化（漢方エビデンス構築、個別化治療、DX化）。中国で中成薬展開。
• リスク要因：生薬費・人件費・償却費増、為替変動。
• 成長機会：国内漢方標準化、中国プラットフォーム拡大。

7. その他の重要事項

• セグメント別業績：国内事業売上160,459百万円（+21.5%、営業利益40,136百万円）、中国事業20,633百万円（+10.1%、営業利益△10百万円）。
• 配当方針：年間136円（予想同額、配当性向44.9%予定）、安定増配傾向。
• 株主還元施策：配当強化（総額10,393百万円）。
• M&Aや大型投資：記載なし（設備投資積極）。
• 人員・組織変更：記載なし。役員報酬BIP信託・ESOP信託導入。会計方針変更（基準改正有）。