1. 総評

株式会社ツムラ（コード:4540、東証プライム）の2025年3月期第3四半期連結決算（2024年4月1日～2024年12月31日）は、非常に良好な業績を示した。売上高は前年同期比18.1%増の1,367億7,300万円、営業利益は69.1%増の323億8,000万円と大幅増益を達成。国内漢方製剤の薬価改定効果と販売拡大が主因で、中国事業は横ばいながら全体を押し上げた。経常利益・純利益もそれぞれ56.9%、64.5%増と高水準。通期予想も上方修正後を維持し、成長軌道が継続している。

2. 業績結果

業績結果に対するコメント：
売上高増は国内事業（+20.6%、1,228億8,000万円）が主導。中国事業は原料生薬の買い控え影響で横ばい（1,389億2,000万円）。医療用漢方製剤129処方が薬価改定（66処方不採算品再算定）で+20.8%、特に大建中湯・抑肝散・牛車腎気丸が急増。一般用漢方製剤も店舗拡大で+22.3%。営業利益急増は売上原価率低下（49.0%、-3.5pt）と販管費率低下（27.4%、-3.6pt）による。特別利益（政策保有株売却）で純利益も大幅増。限定出荷は全処方解除見込み。

3. 貸借対照表（バランスシート）

【資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動資産 | 306,610 | +25,318 | | 現金及び預金 | 83,051 | +4,976 | | 受取手形及び売掛金 | 72,023 | +4,874 | | 棚卸資産 | 128,646 | +16,008 | | その他 | 23,253 | +4,492 | | 固定資産 | 157,197 | +10,236 | | 有形固定資産 | 118,448 | +14,390 | | 無形固定資産 | 17,077 | -176 | | 投資その他の資産 | 21,670 | -3,980 | | 資産合計 | 463,807 | +35,553 |

【負債の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動負債 | 73,433 | +4,876 | | 支払手形及び買掛金 | 20,413 | +585 | | 短期借入金 | 15,313 | +5,000 | | その他 | 37,707 | +10,828 | | 固定負債 | 72,051 | +7,718 | | 長期借入金 | 記載なし | - | | その他 | 記載なし | - | | 負債合計 | 145,485 | +12,594 |

【純資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |---------------------------|---------------|-----------------| | 株主資本 | 記載なし | - | | 資本金 | 記載なし | - | | 利益剰余金 | 記載なし | - | | その他の包括利益累計額 | 記載なし | +3,509 | | 純資産合計 | 318,322 | +22,958 | | 負債純資産合計 | 463,807 | +35,553 |

貸借対照表に対するコメント：
自己資本比率62.9%（前期63.2%）と高水準を維持し、財務安全性が高い。流動比率約4.2倍（流動資産/流動負債）と流動性も良好。当座比率も高位。資産は流動資産増（現金・棚卸増）が目立ち、売上拡大反映。固定資産は有形固定資産増（設備投資）。負債増は短期借入・未払税金増だが、純資産急増（利益剰余金主導）で健全。為替影響で包括利益増。

4. 損益計算書

損益計算書に対するコメント：
売上総利益率51.1%（+3.5pt）と薬価上昇・コスト抑制で向上。営業利益率23.7%（+7.2pt）と高収益化。販管費はシステム投資・円安で増も比率低下。ROEは高位推移見込み（詳細記載なし）。主変動要因は薬価改定と限定出荷解除。コスト構造は原価依存だが、生薬調達安定化が鍵。

5. キャッシュフロー（記載があれば）

• 営業活動によるキャッシュフロー: +22,472百万円（前年同期比+23,270百万円）
• 投資活動によるキャッシュフロー: -11,675百万円（前年同期比支出-698百万円）
• 財務活動によるキャッシュフロー: -8,510百万円（前年同期比支出+4,121百万円）
• フリーキャッシュフロー: +10,797百万円（営業+投資） 現金及び現金同等物残高: 82,942百万円（前期末比+4,907百万円）。営業CF堅調、投資は設備取得中心。

6. 今後の展望

• 通期業績予想（2025年3月期）：売上高182,300百万円（+20.9%）、営業利益40,000百万円（+99.8%）、経常利益44,000百万円（+87.3%）、純利益34,000百万円（+103.5%）、EPS447.79円（修正なし）。
• 中期計画: 株主還元方針継続、漢方エビデンス構築（育薬・Growing処方）。
• リスク要因: 限定出荷残（4処方、4月解除見込み）、生薬調達・薬価変動、円安。
• 成長機会: 国内漢方需要拡大、中国生薬プラットフォーム強化。

7. その他の重要事項

• セグメント別: 国内事業売上1,228億8,000万円（+20.6%、営業利益325億6,800万円）、中国事業1,389億2,000万円（横ばい、営業損失-1億8,700万円）。
• 配当方針: 通期136円（中間68円、期末68円、増配）。
• 株主還元: 2023年11月公表方針継続。
• M&A・投資: 有形固定資産取得（投資CF14,696百万円）。
• 人員・組織: 記載なし。会計方針変更（基準改正）あり。