1. 総評

株式会社チェンジホールディングス（2025年3月期第3四半期、2024年4月1日～12月31日、連結・IFRS基準）。当期は売上収益が前年同期比21.3%増の34,937百万円、営業利益28.6%増の13,121百万円と大幅増収増益を達成し、非常に良好な業績となった。M&A（fundbook、東光コンピュータ等）やサイバーセキュリティ・ふるさと納税事業の拡大が主なドライバー。資産総額は51,200百万円増加したが、負債も増加し自己資本比率は低下。一方で利益蓄積により親会社持分は堅調。

2. 業績結果

業績結果に対するコメント：
売上収益増はNEW-ITトランスフォーメーション事業（89.1%増、13,639百万円、主にサイバーセキュリティ子会社化）とパブリテック事業（1.0%増、21,704百万円、ふるさと納税OEM拡大）が牽引。営業利益率向上（37.6%→37.6%横ばいだが絶対額増）は販売管理費抑制と子会社支配喪失益（1,569百万円）が寄与。セグメント別ではNEW-ITが190.9%増益。特筆はM&A再評価益と生成AI研修需要。通期予想は売上45,000百万円（21.6%増）、親会社純利益8,069百万円（86.5%増）と上方修正なし。

3. 貸借対照表（バランスシート）

【資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動資産 | 89,580 | +33,489 | | 現金及び預金（現金及び現金同等物） | 30,832 | -7,571 | | 受取手形及び売掛金（営業債権及びその他の債権） | 57,212 | +43,513 | | 棚卸資産 | 486 | +84 | | その他 | 1,049 | +164 | | 固定資産 | 55,301 | +17,711 | | 有形固定資産 | 1,380 | +300 | | 無形固定資産（のれん・使用権資産等） | 40,151 | +21,602 | | 投資その他の資産 | 13,771 | -4,191 | | 資産合計 | 144,882 | +51,201 |

【負債の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-----------------------|---------------|-----------------| | 流動負債 | 72,613 | +51,715 | | 支払手形及び買掛金（営業債務及びその他の債務） | 43,375 | +35,446 | | 短期借入金 | 22,402 | +18,750 | | その他 | 6,836 | -2,481 | | 固定負債 | 22,170 | -712 | | 長期借入金（社債及び借入金） | 16,673 | -2,613 | | その他 | 5,497 | +1,901 | | 負債合計 | 94,783 | +51,002 |

【純資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（百万円） | |-------------------------------|---------------|-----------------| | 株主資本（親会社持分） | 41,978 | +2,495 | | 資本金 | 1,042 | +36 | | 利益剰余金 | 24,844 | +6,907 | | その他の包括利益累計額 | - | - | | 純資産合計 | 50,098 | +198 | | 負債純資産合計 | 144,882 | +51,201 |

貸借対照表に対するコメント：
自己資本比率は29.0%（前期42.1%）と低下、主に総資産・負債の急増（ふるさと納税債権・債務+35,000百万円超、fundbookのれん+11,075百万円）による。流動比率1.23倍（89,580/72,613）と当座比率も低水準で短期流動性に懸念。資産構成は債権中心（39.5%）、負債は営業債務・借入金依存。M&A投資が資産拡大を促進も、負債増加でレバレッジ高まる。

4. 損益計算書

損益計算書に対するコメント：
売上総利益率59.2%（前期68.3%）と低下も営業利益率37.6%維持（コスト抑制効果）。ROE（年率換算）は高水準推定（利益剰余増）。コスト構造は原価40.8%、販管26.8%と効率的。変動要因は子会社喪失益1,569百万円、金融費用増（借入関連）。前期比調整後でも成長著しい。

5. キャッシュフロー（記載があれば）

• 営業活動によるキャッシュフロー: -238百万円（前年+5,749百万円、主に債権増△42,049百万円・税金支払5,053百万円）
• 投資活動によるキャッシュフロー: -13,264百万円（子会社取得12,585百万円）
• 財務活動によるキャッシュフロー: +9,226百万円（短期借入純増18,500百万円）
• フリーキャッシュフロー: -13,502百万円（営業+投資）

現金残高30,832百万円（前期比-7,571百万円）。営業CF悪化も投資積極。

6. 今後の展望

• 会社公表業績予想（通期）：売上45,000百万円（21.6%増）、営業利益13,000百万円（71.9%増）、親会社純利益8,069百万円（86.5%増）、EPS111.52円。修正なし。
• 中期経営計画：Digitize & Digitalize Japan (Phase2)、Local×Social×Digital重点。M&A加速、DX人材育成・地方創生。
• リスク要因：M&A統合遅延、ふるさと納税依存、借入増加による金利変動。
• 成長機会：サイバーセキュリティ再編（SMFG合弁）、生成AI研修、カーボンクレジット新規事業。

7. その他の重要事項

• セグメント別業績：NEW-IT（売上13,639百万円/89.1%増、利益4,097百万円/190.9%増）、パブリテック（売上21,704百万円/1.0%増、利益12,958百万円/13.3%増）。
• 配当方針：2025年3月期予想合計29.00円（中間14.50円、期末14.50円）。2024年期実績18.70円（普通12.00円+特別6.70円）。
• 株主還元施策：配当維持、自己株式取得（4,476百万円増）。
• M&Aや大型投資：新規子会社化（東光コンピュータ、fundbook）、除外（ディジタルグロースアカデミア等持分法移行）。
• 人員・組織変更：記載なし。持株会社体制継続。