1. 総評

会社名: 日本紙パルプ商事株式会社
決算期間: 2025年4月1日～2025年12月31日（第3四半期累計）
総合評価: 売上高はM&A効果で増加したものの、収益性が大幅に悪化。海外卸売部門の赤字転落（経常損失955百万円）と環境原材料部門の利益急減（△86.1%）が業績を牽引。自己資本比率32.6%と財務基盤は堅実だが、収益構造の改善が急務。
主な変化点:
- 売上高増加（+9.2%） vs 営業利益減少（△33.6%）の乖離拡大 - 海外事業の売上構成比が54%に拡大するも収益性悪化 - 製造コスト高（燃料・電力価格上昇）と販管費増加

2. 業績結果

*株式分割（1→10株）調整後比較

業績結果に対するコメント: - 増減要因:
- 海外卸売部門：M&Aで売上増（+24.5%）も、英国・オセアニアでの価格下落と為替差損で赤字転落 - 環境原材料部門：古紙需要減・パルプ市況軟化で利益△86.1% - コスト増：燃料/電力価格高止まり＋人件費増加 - セグメント別:
- 唯一の増益部門は製紙加工（再生家庭紙事業好調） - 国内卸売：デジタル化影響で販売数量減少 - 特記事項: 特別利益3,269百万円（有価証券売却益）が減益幅を緩和

3. 貸借対照表

【資産の部】
| 科目 | 金額（百万円） | 前期比 | |------|---------------|--------| | 流動資産 | 241,930 | +3.4% | | 現金及び預金 | 22,297 | +13.9% | | 受取手形・売掛金 | 149,695 | +6.4% | | 棚卸資産 | 63,353 | △2.1% | | 固定資産 | 156,372 | △1.2% | | 有形固定資産 | 97,767 | △2.8% | | 無形固定資産 | 10,872 | △4.3% | | 資産合計 | 398,363 | +1.6% |

【負債の部】
| 科目 | 金額（百万円） | 前期比 | |------|---------------|--------| | 流動負債 | 203,579 | +6.0% | | 支払手形・買掛金 | 107,567 | +8.5% | | 短期借入金 | 43,298 | △9.0% | | 固定負債 | 52,909 | △3.1% | | 負債合計 | 256,488 | +4.0% |

【純資産の部】
| 科目 | 金額（百万円） | 前期比 | |------|---------------|--------| | 株主資本 | 110,294 | △4.0% | | 利益剰余金 | 90,299 | △12.8% | | 自己株式 | △2,497 | △78.6% | | 純資産合計 | 141,874 | △2.5% | | 負債純資産合計 | 398,363 | +1.6% |

貸借対照表コメント:
- 自己資本比率32.6%（前期34.2%→1.6pt悪化） - 流動比率119%（流動資産/流動負債）で短期的な支払能力は維持 - 売上債権増加（+6.4%）と仕入債務増加（+8.5%）が営業キャッシュフローを圧迫 - 自己株式取得（△78.6%）と配当金支払で利益剰余金減少

4. 損益計算書

損益計算書コメント:
- 売上高営業利益率1.7%（前期2.8%→1.1pt悪化） - 販管費比率15.5%（前期13.7%）が収益性悪化の主因 - 営業外費用増（+27.0%）：支払利息増（2,177百万円）と持分法損失 - ROE推計値3.6%（前期5.0%）で株主資本効率が低下

5. キャッシュフロー

記載なし

6. 今後の展望

• 通期予想（2026年3月期）:
• 営業利益11,500百万円（△23.7%）、当期純利益4,000百万円（△47.2%）
• リスク要因:
• 海外卸売部門の収益改善遅延
• 原料価格高騰と需要減の二重圧迫
• 為替変動リスク（輸出比率54%）
• 成長機会:
• 再生家庭紙事業の拡大
• 欧州子会社の事業再編による効率化

7. その他の重要事項

• セグメント別業績:
• 海外卸売：売上54%を占めるも経常損失955百万円
• 環境原材料：古紙/パルプ需要減で利益△86.1%
• 配当方針: 年間予想配当34円（前期実績25円*）
• M&A動向: 前年度にドイツ・フランスで5社を買収
• 人員対策: コスト削減に向けた構造改革を実施中

（注）*株式分割（1→10株）調整後の比較