1. 総評

株式会社ケイファーマの2025年12月期決算は、売上高の計上がない状況で、研究開発費の継続的な支出が先行した結果、大幅な損失を計上しました。iPS細胞を活用した創薬事業および再生医療事業の研究開発は着実に進展しており、ALS治療薬の開発パイプラインにおける臨床試験終了や、脊髄損傷に対する再生医療の臨床研究経過報告など、ポジティブなニュースも見られます。しかし、これらの研究開発活動に伴う費用負担が大きく、営業損失、経常損失、当期純損失はいずれも前期比で増加しました。財務面では、社債発行により多額の資金調達を行い、現預金残高は増加しましたが、自己資本比率は大幅に低下し、継続企業の前提に関する重要な疑義が生じさせるような事象または状況が存在すると認識されています。今後の事業展開においては、研究開発の進展と並行して、早期の収益化に向けた戦略が極めて重要となります。

2. 業績結果

科目	金額（百万円）	前期比（％）
売上高（営業収益）	－	－
営業利益	△916	－
経常利益	△920	－
当期純利益	△993	－
1株当たり当期純利益（円）	△85.59	－
配当金（円）	0.00	－

業績結果に対するコメント： 当期において売上高の計上がなかったことは、事業の収益化がまだ実現していないことを示しています。営業利益、経常利益、当期純利益はいずれも大幅な損失となり、前期と比較しても損失額が増加しました。これは、iPS創薬事業および再生医療事業における研究開発費の継続的な支出が主な要因と考えられます。特に、減損損失の計上も損失拡大に寄与しています。1株当たり当期純利益も大幅なマイナスとなっており、株主価値の希薄化が懸念されます。配当金は、現時点では実施されていません。

3. 貸借対照表（バランスシート）

【資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（％） | |----------------------|---------------|--------------| | 流動資産 | 2,890 | 23.1%増 | | 現金及び預金 | 2,791 | 23.1%増 | | 受取手形及び売掛金 | 記載なし | 記載なし | | 棚卸資産 | 記載なし | 記載なし | | その他 | 99 | 記載なし | | 固定資産 | 48 | 記載なし | | 有形固定資産 | 記載なし | 記載なし | | 無形固定資産 | 記載なし | 記載なし | | 投資その他の資産 | 48 | 記載なし | | 資産合計 | 2,939 | 24.9%増 |

【負債の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（％） | |----------------------|---------------|--------------| | 流動負債 | 101 | 59.9%増 | | 支払手形及び買掛金 | 記載なし | 記載なし | | 短期借入金 | 記載なし | 記載なし | | その他 | 101 | 記載なし | | 固定負債 | 1,572 | 1,571.6%増 | | 長期借入金 | 記載なし | 記載なし | | その他 | 1,572 | 記載なし | | 負債合計 | 1,673 | 1,660.8%増|

【純資産の部】 | 科目 | 金額（百万円） | 前期比（％） | |----------------------|---------------|--------------| | 株主資本 | 1,265 | 44.0%減 | | 資本金 | 10 | 89.9%減 | | 利益剰余金 | △993 | 17.3%減 | | その他の包括利益累計額 | 記載なし | 記載なし | | 純資産合計 | 1,265 | 44.0%減 | | 負債純資産合計 | 2,939 | 24.9%増 |

貸借対照表に対するコメント： 自己資本比率は43.1%と、前期の96.0%から大幅に低下しました。これは、当期純損失の計上と、社債発行による負債の急増が主な要因です。流動比率や当座比率などの安全性指標は、詳細な内訳が不明なため算出できませんが、現預金は増加しており、短期的な資金繰りには一定の余裕があると考えられます。資産構成としては、現金及び預金が総資産の大部分を占めており、研究開発活動への資金投入が優先されている状況が伺えます。負債面では、社債の発行により固定負債が大幅に増加しており、将来的な返済負担が懸念されます。純資産の部では、資本金が大幅に減少していますが、これは無償減資および欠損填補による資本構成の変更によるものです。

4. 損益計算書

科目	金額（百万円）	前期比（％）	売上高比率
売上高（営業収益）	－	－	0.0%
売上原価	－	－	0.0%
売上総利益	－	－	0.0%
販売費及び一般管理費	916	9.5%増	－
営業利益	△916	－	－
営業外収益	3	139.8%増	－
営業外費用	7	545.5%増	－
経常利益	△920	－	－
特別利益	記載なし	記載なし	－
特別損失	69	789.0%増	－
税引前当期純利益	△990	17.3%増	－
法人税等	3	28.5%増	－
当期純利益	△993	17.3%増	－

損益計算書に対するコメント： 売上高がないため、売上高営業利益率、ROEなどの収益性指標は算出できません。販売費及び一般管理費は増加しており、これが営業損失の拡大に繋がっています。営業外収益の増加は受取利息の増加によるものですが、営業外費用も増加しており、特に社債発行に関連する費用が計上されています。特別損失として減損損失が計上されており、これも損失拡大の要因となっています。当期純損失は前期比で増加しており、事業の収益化が喫緊の課題であることが示唆されます。

5. キャッシュフロー

• 営業活動によるキャッシュフロー: △918百万円 (前期: △983百万円)
• 投資活動によるキャッシュフロー: △54百万円 (前期: △14百万円)
• 財務活動によるキャッシュフロー: 1,496百万円 (前期: 記載なし)
• フリーキャッシュフロー: 営業活動CF + 投資活動CF = △972百万円

キャッシュフローに対するコメント： 営業活動によるキャッシュフローは引き続きマイナスであり、事業活動からキャッシュを生み出す力が不足している状況です。投資活動によるキャッシュフローもマイナスですが、これは主に敷金及び保証金の差入による支出によるものです。財務活動によるキャッシュフローは大幅なプラスとなっており、これは社債の発行による収入が主な要因です。これにより、現金及び現金同等物は前期比で増加しました。フリーキャッシュフローも大幅なマイナスであり、事業活動と投資活動で多額のキャッシュが流出しています。

6. 今後の展望

株式会社ケイファーマは、iPS創薬事業および再生医療事業の研究開発を推進し、一刻も早く患者様に有効な医薬品を提供することを経営方針としています。2026年12月期の業績予想としては、経常損失1,550百万円、当期純損失1,616百万円を見込んでおり、引き続き損失が続く見通しです。これは、収益化には一定の時間を要するという認識に基づいています。 主な戦略としては、複数の開発パイプラインのライセンスアウトによる収益化の推進、および直接金融・間接金融による幅広い資金調達手段の確保が挙げられます。 リスク要因としては、研究開発の遅延や失敗、競合他社の動向、規制当局の承認プロセスなどが考えられます。 成長機会としては、iPS細胞技術の進展、新たな疾患領域への応用、国内外の製薬会社との提携強化などが挙げられます。

7. その他の重要事項

• セグメント別業績: 医薬品等の研究・開発・製造・販売の単一セグメントであるため、セグメント別の記載は省略されています。
• 配当方針: 現時点では配当を実施していません。
• 株主還元施策: 具体的な株主還元施策に関する記載はありません。
• M&Aや大型投資: 2025年11月にアルフレッサ株式会社と業務提携基本契約および投資契約を締結し、同社を割当予定先とする無担保転換社債型新株予約権付社債を発行しています。これは、研究開発資金をはじめとした必要な資金の確保を目的としています。
• 人員・組織変更: 記載なし。
• 継続企業の前提に関する重要事象等: 営業キャッシュ・フローのマイナスが継続していることから、継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような事象または状況が存在すると認識されています。しかし、十分な現預金を確保しており、継続企業の前提に関する重要な不確実性は認められないと判断されています。