1. 総評

株式会社岡山製紙の2025年6月1日～11月30日における中間決算は、板紙需要の減退を主因に総合的には悪化した。売上高は5.6%減、営業利益は21.1%減と大幅な減益。前期比では流動資産が減少する一方、投資有価証券評価益により純資産が6.6%増加。財務体質は自己資本比率79.7%と堅固だが、収益力の低下が懸念材料。

2. 業績結果

科目	2026年5月期中間期	前年同期	増減率
売上高	5,631百万円	5,966百万円	△5.6%
営業利益	503百万円	637百万円	△21.1%
経常利益	578百万円	697百万円	△17.0%
当期純利益	429百万円	483百万円	△11.3%
EPS	92.50円	104.43円	△11.4%
中間配当金	25.00円	15.00円	+66.7%

業績結果に対するコメント： - 減収要因：板紙事業の販売数量減少（前年比1.5%減）と輸出比率変化 - 減益要因：減収に加え、労務費等固定費の増加が営業利益率を8.9%→8.3%に悪化 - 事業別動向： - 板紙事業：売上高4,889百万円（△6.4%）、セグメント利益490百万円（△24.6%） - 美粧段ボール事業：売上高741百万円（+0.1%）、セグメント利益12百万円（前年は損失12百万円） - 特記事項：投資有価証券評価益（530百万円増）が純資産増加を牽引

3. 貸借対照表（単位：百万円）

【資産の部】 | 科目 | 2025年11月期 | 2025年5月期 | 増減率 | |------|-------------|------------|--------| | 流動資産 | 10,049 | 10,140 | △0.9% | | 現金及び預金 | 2,604 | 2,866 | △9.1% | | 受取手形・売掛金 | 4,792 | 4,686 | +2.3% | | 棚卸資産 | 806 | 914 | △11.8% | | 固定資産 | 7,261 | 6,453 | +12.5% | | 有形固定資産 | 2,816 | 2,780 | +1.3% | | 投資有価証券 | 4,429 | 3,656 | +21.1% | | 資産合計 | 17,310 | 16,594 | +4.3% |

【負債の部】 | 科目 | 2025年11月期 | 2025年5月期 | 増減率 | |------|-------------|------------|--------| | 流動負債 | 2,602 | 2,907 | △10.5% | | 買掛金等 | 1,208 | 1,513 | △20.2% | | 固定負債 | 911 | 743 | +22.7% | | 負債合計 | 3,513 | 3,649 | △3.7% |

【純資産の部】 | 科目 | 2025年11月期 | 2025年5月期 | 増減率 | |------|-------------|------------|--------| | 資本金 | 821 | 821 | 0.0% | | 利益剰余金 | 9,877 | 9,564 | +3.3% | | 評価差額金 | 2,806 | 2,276 | +23.3% | | 純資産合計 | 13,797 | 12,944 | +6.6% | | 自己資本比率 | 79.7% | 78.0% | +1.7pt |

貸借対照表に対するコメント： - 財務安全性：流動比率387%（前期349%）、当座比率288%（前期302%）と支払能力は高い - 資産構成：総資産の42.5%が投資有価証券で、現預金減少（△262百万円）と対照的 - 負債改善：電子記録債務の減少（△259百万円）が流動負債削減に寄与

4. 損益計算書（単位：百万円）

科目	金額	増減率	売上高比率
売上高	5,632	△5.6%	100.0%
売上原価	4,230	△3.7%	75.1%
売上総利益	1,402	△10.8%	24.9%
販管費	898	△3.8%	15.9%
営業利益	503	△21.1%	8.9%
営業外収益	75	+26.6%	1.3%
経常利益	578	△17.0%	10.3%
当期純利益	429	△11.3%	7.6%

損益計算書に対するコメント： - 収益性悪化：売上高営業利益率が前期10.7%→8.9%に低下 - コスト構造：売上原価率が73.7%→75.1%に上昇、人件費等固定費の影響が顕著 - 営業外収益：投資有価証券関連（受取配当金等）が59.9百万円（前年比+14.4%）と増加

5. キャッシュフロー

記載なし

6. 今後の展望

• 業績予想（2026年5月期通期）：売上高11,600百万円（+0.7%）、当期純利益700百万円（△12.4%）
• リスク要因：板紙需要の継続的な減退、原材料価格高騰の可能性
• 成長機会：美粧段ボール事業の価格改定効果持続に期待
• 予想修正：現時点で業績予想の変更なし（不透明要素多いため）

7. その他の重要事項

• セグメント戦略：板紙事業の輸出拡大、美粧段ボールの高付加価値化推進
• 配当方針：中間配当25円（前年15円）、通期予想50円（前年40円）と増配
• 設備投資：建設仮勘定が前期比+29百万円増（機械装置更新等）
• 株式状況：自己株式を6,190株取得（期中平均株式数4,640,504株）