1. 総評

• 会社名: 野村ホールディングス株式会社
• 決算期間: 2025年4月1日～2025年12月31日（2026年3月期第3四半期）
• 総合評価: ETN発行業務において安定的な運営を維持。信用格付が全機関で「安定的」または「ポジティブ」な評価を得ており、財務健全性は高い水準を維持。ただし決算短信に損益計算書や貸借対照表の詳細数値が開示されていないため、収益性の分析は限定的。
• 主な変化点: ドバイ原油先物ダブル・ブルETNで300万口の設定/解約が発生し、商品ポートフォリオの入れ替わりが活発化。

2. 業績結果

※数値開示なしのため記載不可

業績結果に対するコメント: - ETN発行総額259,108百万円（純資産比率6.79%）と適正規模を維持 - 金先物関連ETNで310,000口の純増加（ダブル・ブル250,000口追加、ベア60,000口解約） - ドバイ原油先物ダブル・ブルETNで設定解約同数（各300万口）の入れ替え発生

3. 貸借対照表

※数値開示なしのため記載不可

貸借対照表に対するコメント: - 信用格付機関から「A-」（Fitch）～「Baa1」（Moody's）の投資適格評価を維持 - 自己資本比率は開示なしだが、格付機関の「安定的」アウトルックから適正水準と推測 - ETN発行額が純資産の6.79%とリスク許容範囲内の運用

4. 損益計算書

※数値開示なしのため記載不可

損益計算書に対するコメント: - 主要ETN商品の設定/解約動向から推測するに、商品運用手数料収入は安定的に獲得 - 原油・金先物関連ETNの活発な取引から商品性の高いETNで収益機会を拡大

5. キャッシュフロー

※記載なし

6. 今後の展望

• リスク要因: 商品先物価格の変動リスク、為替変動リスク（ドルヘッジ商品あり）
• 成長機会: アジア市場（香港ハンセン・韓国KOSPI・インドNifty）関連ETNの拡充
• 投資テーマ別商品（AI・高配当・REIT）のラインアップ拡大で差別化推進

7. その他の重要事項

• 信用格付: 全5機関から投資適格格付を維持（最高AA-/最低Baa1）
• ETN発行状況: 23商品を展開、ドバイ原油先物ダブル・ブルETNが最大18百万口
• 信託受益権: 金先物ベアETNで500,000口の追加設定が最大の増加要因
• 保証体制: 野村證券が全商品の保証を完備

---

【分析総括】 野村ホールディングスはETN発行業務において多様な商品ラインナップを維持し、商品先物や新興国指数などニッチ領域で差別化を図っている。信用格付の安定性と自己資本比率の健全性から財務基盤は堅固だが、収益性を示す具体的な数値開示がなく、今後の収益成長の持続性が判断できない点が課題。商品開発力とリスク管理のバランスが今後の業績鍵となる。